大宗商品要在下半年走进牛市格局，难道可玩性极大。尽管全球实行的严格货币政策，给了大宗商品期货触底声浪的大好机会，但仍难逃轻微波动的命运，而且板块轮动将展现出得更为显著。

　　倒数下跌5年后，体现大宗商品市场景气度的涉及指数上半年展现出不错。截至7月1日，该指数今年以来总计下跌近13%。

与此同时，体现国内商品期货市场景气度的文华商品指数早已总计下跌近20%，转入技术牛市格局。　　下半年开局，大宗商品期货价格上蹿下跳，就连*有经验的期货投资者也据知了。“下半年行情更加难做。”这是不少投资者得出结论的结论。

　　而方正中期研究院院长王骏告诉他《国际金融报》记者：“下半年，虽然大宗商品期货整体向好，但是难逃轻微波动的命运。”　　货币严格推涨是共识　　近日，金融圈内人士环绕商品、债券同涨走势屡屡发文。　　海通证券首席宏观分析师姜超指出今年的全球经济仍然下滑，中国经济也在之后下降，所以商品价格声浪和经济应当没啥关系。

　　姜超特别强调，商品下跌有一个不可忽视的最重要因素就是货币超发，全球严格货币政策再三缩短，造成全球流动性极为充足，而这些资金过去很多都是在金融市场里面自我循环，但是目前全球金融市场早已极为泡沫化，债券利率都相似零甚至胜利率，资金早已无法再行买了。股市的盈利都一般、但是估值都在高位，所以金融市场早已无法招揽更好的资金，这个时候超发的货币就更容易转入那些供给有瓶颈的商品领域投机，造成商品价格的上涨。　　方正证券首席经济学家任泽平在《为什么这一轮人民币升值股债是涨的？》一文中也认为，近期市场经常出现了股、债、商品齐涨的格局，不仅是中国国内现象，而且是全球现象，我们猜测相当大程度上跟市场对货币政策严格预期加剧有关。　　他更进一步认为，经济衰退期，货币超发对资本市场产生了深远影响的影响，引起了大类资产价格的轮动。

低利率系统性下沉了所有大类资产的估值中枢，货币超发引起资产配备压力和资产耕，流动性洪水泛滥填平所有估值洼地。2014-2015年上半年是股市的大年，2015年下半年-2016年上半年是房市的大年，2016年有可能是商品的大年，都是“水牛”。　　“严格不是过去时，尤其是英国干欧公民投票后美联储加息预期大大弱化，加息节奏上升，甚至今年都会再次加息，此外，欧央行和英国央行皆表态有可能采行更进一步货币严格措施，全球货币严格的定性早已确认。

”王骏回应。　　西南期货研发中心总经理史光达也向《国际金融报》记者回应：“商品早已从底部区域一起，商品下跌因素中很最重要的众多因素是货币因素，这个因素还将沿袭到下半年。”　　供给外侧故事之后谈　　下半年商品还不会反复上半年的故事吗？不少业内人士认为，是同一个故事，但是描写方式有可能有所不同。

　　南华期货宏观半年报认为，供给侧改革对平稳和提振资产价格的效应显著，因为供给侧改革转变了商品供应曲线的弹性，从而使得商品的价格弹性发生变化。年初以来的黑色旋风即是钢铁产业去生产能力的直接影响，这种影响的能量依然没获释完。　　华泰期货分析师徐轲认为，供给侧改革反潜，全年钢铁减产仍是大概率事件。6月中旬国家发改委称之为钢铁行业供给侧改革将转入实质继续执行阶段，之后山东、河南、安徽以及云南等地方先后实施设施政策，更加有*将近的武钢宝钢重组事件皆体现了下半年供给侧改革的力度将优于上半年，因此笔者指出去生产能力在一定程度上将转化成为“去产量”，整体下半年钢产水平将会远超过上半年，预估全年钢产在7.85亿吨上下水平，之后较2015年减产2.3%。

　　“供给侧改革是个长年工程，还包括黑色、煤炭、水泥、玻璃等行业都获益于改革，其中煤炭的改革力度*大。”王骏认为。

　　不过，市场人士也认为，供给侧改革故事早已谈了一轮行情，下半年将经常出现变化。　　以黑色商品为事例，王骏回应：“我们已看见价格上涨后，钢厂利润转好后，经常出现了复产现象，进而又抨击了价格，复产问题关系到改革的明确继续执行和监管。”　　徐轲也认为，1至5月我国粗钢总计生产量大约3.3亿吨，同比增长速度为-1.4%，此增长速度水平较年初1至2月的-5.7%明显发散，主要归功于三四月钢产集中于获释，在这两个月中我国粗钢日均生产量水平分别超过227万和231万吨水平，为有数据以来的*高水平。复产集中于愈演愈烈的原因是炼钢盈利的不断扩大。

但随着4月下旬钢价以及炼钢利润的回升，5月粗钢生产量已显露掉头趋势，5月日均钢产227万吨，不及此前的三四月水平。　　“预计下半年，供给末端还不会经常出现如此重复，价格也不会随之摇晃，因此黑色在供应受到影响下底部逐步下沉，但价格也会一跃而起，波动上升概率更大，波动较上半年轻微。

”王骏特别强调。　　上海鸿凯投资黑色金属投研总监江南认为：“黑色的故事在重返理性，‘去生产能力’预见是一个漫长的循序渐进的过程，而市场需求端的‘转好’面对着季节性的波动，给价格运营带给节奏影响。因此，之后通过‘讲故事，打鸡血’的方式纳坐价格早已不不切实际。

”　　不过，江南特别强调，从大宗商品周期、货币环境，以及产业的供需变化看，黑色商品早已步入这三大维度的共振，步入了自去年四季度1618低点以后的翻转地下通道，黑色商品的“快牛”行情将在今年下半年之后进行。　　板块轮动现象沿袭　　“在上半年商品期货市场上，不受资金因素影响，板块轮动现象显著。从一开始的黑色到农产品，再行到现在的有色金属。”史光达回应，“下半年，这种轮动也将沿袭。

”　　在王骏显然，此前总计涨幅较多的品种不不应之后追高，须要等到有一定级别的消息传递才可再次插手，如豆粕期货等，此外，他特别强调特别是在要小心贵金属品种随着英国弃欧重复经常出现轻微波动。　　而史光达更加寄予厚望涨幅迟缓的品种：“有色金属是启动较早的板块，其中镍价刚瓦解底部区域，安全性边际较高。此外，橡胶在五年熊市中跌幅较小，在历史底部区域，上半年橡胶品种还没显著下跌，下半年也有不俗的机会。

”　　从割胶季节性来看，陈莉认为，三季度仍然是割胶旺季，供应充足，但下半年需注目东南亚产区的降雨情况，拉尼娜天气将使得东南亚雨水激增，甚至产生洪涝，注目出现异常天气，预计下半年供应将前松后紧。青岛保税区库存的上升趋势还将保持一段时间，由于今年国内大部分原料被制成仅有乳胶流向交易所，使得国内可用于的其他胶种比较较较少，而当前因为人民币汇率升值使得国外进口成本减少，将诱导进口积极性。下游消费因为前期的欠下无以有超强预期的展现出，因此橡胶更加多重返季节性规律。　　东证期货认为有色金属助理分析师曹洋认为，下半年镍价大幅度下跌的机会或更加多来自于供给末端风险事件的再次发生，如菲律宾镍矿供给危机、国内环保行动造成的减半投产等，从时间段上看，这些事件在三季度再次发生的有可能更大。

　　基本面来看，全球镍矿供给实是膨胀态势，下半年菲律宾镍矿供给风险点偏多，一旦风险被证实，国内镍铁生产将面对原料危机。但中长期看，全球原生镍供给仍将保持扩展，印尼将贡献极大的增量。

市场需求方面，非市场因素令其不锈钢增量被提早获释，下半年镍市场需求将获得提振。三元电池发展很快，短期能获释少量的镍市场需求。中长期看，不锈钢行业不足惧更为相当严重，去生产能力已悄悄邻近，镍市场需求明后年回升的风险正在积存。

　　南华期货在有色金属中更加引荐锌和镍。该机构指出锌矿国内外短缺格局短期无法转变，另加锌矿及锌锭显性库存低位，沪锌价格必须持续运营到合理高端每吨15500至16500元，以更高的价格来庆贺矿山始投产以均衡市场缺口。不回避国内小矿山环保因素以及国外资源汇率贬值因素造成复产高于预期，未来在消费旺季的推展下短期上冲向每吨16500元上方转入低估阶段。

对于镍，南华期货辨别，伦镍本轮每吨8500美元下方的底部区域有可能已构成。而沪镍仍然在每吨75000元偏下的高估方位运营，未来将会突破瓦解高估方位，未来镍的底部估值移除，追加镍库存成本价值被下沉。

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